波动和充裕，是今年以来市场的两大关键词。波动使得投资的不确定性大大增加，而流动性保持合理充裕让好的投资品种更加稀缺。在两大趋势的共同作用下，公募“固收+”产品站上了风口。

以绝对收益为目标、净值回撤小、兼顾股债投资机会、稳健中适度增强，这些共同构成了公募“固收+”产品在震荡市的特殊优势。然而，并不是所有的“固收+”产品都能带来“稳稳的幸福”，配置的思路及跨品种的投资能力对基金经理提出了更高的要求。怎样应对市场波动、打造一款好的“固收+”产品?新华基金投资副总监姚秋分享了他的心得。

以精细化管理获取多元收益

公募“固收+”就是通常所说的偏债混合基金，即在传统债券类资产的基础上，通过配置其他类型的风险资产来获取更高的收益。其中，“固收”代表了风险低、收益相对稳定的债券类资产，用于获取基础收益，这部分资产通常占整个投资组合的绝大部分。“+”指的是风险略大于债券的资产，用于博取更高的收益。

“固收+”产品为何能有效平滑市场波动?姚秋解释道，该类产品能够兼顾债券、转债、股票三类资产的投资机会，收益来源更为多元，长期来看，能够在较低风险下，实现高于存款和银行理财的稳健收益。

“由于资产之间具有不完全相关性，在某些阶段甚至具有负相关性，这会使不同资产的波动相互抵消掉一部分。从净值走势上看，其波动会低于单一资产的投资组合。”姚秋解释道，“我们从估值水平与基本面的匹配度为出发点，尽量合理分配风险敞口，通过对组合的精细化管理来为客户带来绝对收益。以新华增盈为例，成立至今，任何时点申购的客户持有超过一年基本上都能实现盈利。”

姚秋告诉记者，超额收益主要来自于对组合的精细化管理。“所谓精细化，并不是说仅仅把头寸用足，而是慎重地对待每一个风险敞口。在资产配置层面，不犯大的错误，对各类资产的投资都能够提供一定水平的收益，加总起来，收益就会比较可观，净值走势也会比较平稳，符合部分以绝对收益为目标的投资者要求。”

姚秋曾在中国建设银行北京分行投资银行部从事投资研究工作，并在中国工商银行资产管理部任固定收益投资经理，2014年4月加入新华基金，现任新华基金投资副总监。Choice数据显示，尽管今年以来市场波动起伏，姚秋所管理的新华增盈仍然取得了近3%的正收益，拉长时间来看，新华增盈近1年的收益率达7.53%，近2年的回报率达14.82%，近3年回报率为23.09%，以长为美、稳健进取的特征显露无遗。

新华基金固收团队长期业绩领跑业内，2019年底，天风证券和恒泰证券的成功并购，更为新华基金固收投资团队带来了丰厚的资源和新的发展机遇。天风证券副总裁、被称为“固收女王”的翟晨曦曾公开表示，在打造股债混合型绝对收益类产品方向，国内公募固收领域的成功案例还不多。天风固收在多年研究桥水全天候策略的基础上，基本建立了一套适应中国本土市场资产类别的绝对收益型投资配置策略，未来将支持新华基金在公募固收领域建立起独特竞争优势。

扎根基本面 严选好资产

虽然公募“固收+”具有诸多优点，但由于资产类别横跨股债及多资产，还要兼顾资产配置，由此对管理人提出了更高的要求。怎样打造一款好的“固收+”产品?姚秋分享了他的具体思路。

“配置思路方面，我们首先在大类资产层面，通过定期评估股票、纯债、转债三类资产的风险收益状况，选取风险收益比最优的资产，增加风险暴露度，同时低配其他两类资产。其次，根据标的的周期特性、成长特性、业绩波动性、利率敏感度等因素进行再分类，形成若干小类资产，根据宏观因素的变化，在小类资产间进行轮动操作。最后，通过对单个标的估值、基本面与所处景气周期的位置等因素的分析，在每一个小类资产内部进行结构调整。”

“我是坚定的基本面派，不会费尽心思去研究‘别人眼里的市场’，而是坚信基本面的变化一定会反映在资产价格上。”姚秋解释说，“另一方面，我时刻提醒自己：作为投资经理，不管多么努力，也不可能看清基本面的全貌。大部分的时候，你对某个资产的画像与它的真实面貌之间可能会存在很大差距，因此必须用概率思维而不是确定性思维来应对不确定性。”

在看好的资产方面，姚秋认为，相比纯债和转债，还是更看好股票。

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