9月份以来，央行开展逆回购操作及9月15日开展中期借贷便利(MLF)操作利率均维持不变时，市场就普遍预计本月LPR也将保持不变。如市场预测，最新一期的LPR报价也果然“按兵不动”——央行授权全国银行间同业拆借中心公布，9月21日1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均维持前值，同时也是连续第5个月“原地踏步”。

民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，近期，随着经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期LPR保持不变符合预期。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者也认为，9月LPR报价不变，符合市场预期。他分析，首先9月15日央行开展的1年期MLF招标利率保持不变，表明本月LPR报价的参考基础未发生变化。其次，8月份以来以DR007为代表的市场资金利率中枢小幅抬升，银行同业存单发行利率上行幅度较大。由此，尽管这段时间银行结构性存款、大额存单等负债成本有所下调，但银行平均边际资金成本仍有一定上行压力，报价行下调9月LPR报价加点的动力不足。事实上，市场对本月LPR报价保持不变已有较强预期：8月20日以来，挂钩1年期LPR的利率互换(IRS)未现下行，而是在高于现值5个基点上下小幅波动。

同时，王青进一步表示，5月份以来，LPR报价已连续5个月保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。这段时间宽信用强调精准导向、直达实体;市场资金利率中枢则持续上行，旨在打击金融空转套利，防范大水漫灌，重点是防范流动性过度向房地产领域外溢。当然在这一“紧货币”过程中，也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍。

当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率=LPR报价+加点”。由此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。在王青看来，近期LPR报价未做下调，不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势，预计四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右——若四季度LPR报价恢复小幅下调，企业融资成本下行幅度也会相应加大。

央行货币政策司司长孙国峰在8月25日举行的国务院政策例行吹风会上指出，未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素，具体要看报价行的市场化报价。同时也应当看到，LPR和贷款利率不是简单的对应关系，2020年7月份企业贷款利率同比下降0.64个百分点，降幅明显超过同期一年期LPR的降幅，体现了LPR改革疏通利率传导机制的效果。随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

针对下阶段的货币政策走势，温彬认为，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和MLF的方式，稳定银行体系流动性。由于向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，扣除前7个月已经实现的降低利率减负4700亿元，后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元，因此本月LPR虽然保持不变，但实体企业的贷款利率将保持下行趋势。四季度，银行压降结构性存款的压力仍然较大，实体经济恢复发展中还需要较大力度的信贷支持，为缓解银行体系的中长期流动性压力，在通过MLF调节的基础上，在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要。

关键词： LPR报价 结构性降准