持仓分析是什么意思?

在上涨的牛市中，散户投资者参与做空，预期价格会回调，而主要机构是短线多头，他们在价格下跌后再次买入。这一行动将导致持仓：的定期变化，减仓上升，增仓下降。在熊市中，由于价格下跌，从交易心理来看，一般投资者都有很强的买入情结，以逢低买入为主，而卖方多为有现货背景的实力机构。此时增仓上涨往往意味着对冲力量较强，而基本面并不支持上涨，上涨空间有限，有参与做空的好机会。相反，当它下跌时，分散的多头可以很容易地止损，退出市场。相应的，空头也在短期内获利回吐，导致连续周期内持仓减少，形成的市场特征会更明显，即涨幅程度不大，持仓大幅增加，说明后市上涨空间有限，逢高有做空的机会;减仓跌幅较大，则后市和短期内下跌空间有限，短线存在买入机会

当然，决定价格走势的不是持仓结构，而是基本的供求关系，但持仓的变化客观上反映了基本面的变化。在不同的市场阶段，持仓变化的市场含义会有所不同。有必要详细分析当时的情况，但从长远来看，持仓的分析对交易的指导意义是显而易见的。此外，持仓分析对市场参与基础较好的品种特别有效，而持仓分析对那些交易不活跃、流动性由做市商维持的品种意义不大。

在多头持仓和空头持仓列的末尾是多头和空头持仓的总和，它是上述多头持仓数据和空头持仓数据的集合。在本栏目中，我们不能以历史持仓的多少来判断后市的发展方向，如果简单的这么看的话，做期货历史汇总统计就太容易了，是长期积累的结果。在上升趋势中，资金将被累积以逢高做空，而在下降趋势中，资金将被累积以逢低吸纳。这些资金中有许多是被套，的被动资金，而不是侵略性的。

持仓量的研究一般是研究价格、持仓量和成交量之间的变化关系，这种研究有助于判断市场中的买卖意向。

期货持仓怎么分析行情?

CFTC持仓报告主要看三部分内容，第一是总持仓，主要度量的是市场的投资热情和投资信心，也可视为人气指标。第二是基金净持仓，一般通过跟踪基金净持的变化趋势来判断近期期价可能的变动方向和风险情况。第三是商业净持，与基金在期货市场低买高卖以追求利润最大化不同，生产商及贸易商作为风险管理机构要求损失最小化，主要通过期货或者期权来进行套期保值。

1. 尽管统计口径不一致，但CFTC公布的期货非商业净持仓与期货期非商业净持仓走势基本一致。

2. 无论是大豆、豆粕或是豆油，当总持仓量持续增加时，价格趋势不会轻易转变，当持仓量出现减少时，因投资者热情减少，多空双方自身信心不足，这时需要警惕期价即将到达顶部或底部，总持仓指标可视为期价的领先指标。

3. 对于农产品而言，我们发现基金持仓较商业持仓更具指导意义。但对于净持仓关注的往往不是它正常的变化，这种变化提供的信息非常少，更多的关注要放在持仓极端情况和净持仓多空转换的时间段。当大豆净持仓超过18万手时容易形成价格顶部，当净空单超过5万手，大豆阶段性底部容易形成。当豆粕净持仓在6万手以上容易出现价格顶部，净空单在2万手以上时容易出现底部。当豆油净持仓在5万手以上时容易形成价格顶部，当豆油净持仓多转空后，需要警惕豆油价格下跌。

4. 从构造的COT指标上看，当大豆基金COT指数高于70%，大豆价格上涨容易形成阶段性顶部，当COT指数低于20%时，大豆价格下跌容易形成底部。从豆来看，当COT指数高于70%时，豆粕价格上涨容易出现阶段性顶部，当COT指数低于25%时，价格下跌容易出现底部。对于豆油而言，COT指数高于80%时需要警惕顶部将要到来，当COT指数低于40%时，需要注意底部即将到来。

美国商品期货交易委员会(以下简称CFTC)每周五下午3:30(北京时间周六早上3:30夏令时，4:30冬令时)会公布基金持仓。它反映的是期货交易截至当周周二时的持仓头寸情况。CFTC规定期货交易所的结算会员和期货经纪每天必须向其提交持仓报告，类似国内交易所公布的期货公司持仓席位。公布持仓报告的目的也是为了提高市场的透明度，防止某个交易商的头寸过大而操纵市场。

CFTC持仓报主要看三部分内容：

第一是总持仓，指所有类别的多头或空头的合计值。该指标主要度量的是市场的投资热情和投资信心，也可视之为人气指标。

第二是基金净持仓，基金是市场趋势的追逐者和推动者，一般通过跟踪基金净持仓的变化趋势来判断近期期价可能的变动方向和风险情况。2009年9月CFTC推出了新版持仓报告，新版的CFTC持仓报告把非商业持仓分为资产管理机构和其他。

第三是商业净持仓，主要指生产商及贸易商的净头寸。与基金在期货市场低买高卖以追求利润最大化不同，生产商及贸易商作为风险管理机构要求损失最小化，主要通过期货或者期权来进行套期保值。

在分析时不应忽略商业净持仓数据的原因还在于:首先，风险管理者在期货市场持仓量不像投机商一样受到限制，持仓占比要远高于基金。其次，生产商及贸易商对自己经营产品的价格预测能力更强。但我们发现，大多数时候某些品种不管是行情下跌还是在行情上升阶段商业净持仓都为空头。具体来说，这和商业持仓的主体有很大关系。

风险管理者一般具有现货背景，即使行情上涨也可以进行卖空，因为到期他们仍然可以以其所预测的高价进行交割。比如一个豆粕贸易企业，预计下月需要大量的豆粕，并且相信豆粕的价格会大幅上涨，因而该企业会在期货市场上大量买入豆粕合约;但如果预测豆粕价格下降，该企业也可以买入豆粕合约(合约到期后可以行使交割)，但一般不会像前面一样激进地买入。

过去CFTC持仓报告一直被指责经常性地低估了一些大玩家的真实头寸，从而造成了对市场真实情况一定程度的扭曲。事实上正是这样，一些大型的投资机构，尤其是那些商品指数基如果直接投资于期货市场，那么这部分头寸将被算为非商业性头寸，即投机性的头寸。

但是他们还有一个选择，即通过一些掉期交易商来投资商品期货市场，根据CFTC的规定，这部分的头寸是被CFTC持仓报告划分为商业性头寸的，即属于套期保性质。这样一来，根据CFTC持仓报告的数据会大大低估这些商品指数对冲基金的总投资。更为重要的是，商品指数基金可以利用这个规则来迷惑对手，起到明修栈道暗渡陈仓的效果。比如当商品指数基金通过掉期交易商做多，那么这时商品性净多头寸将增加，而另一边非商业性的净多头寸也则会相应减少。商品指数基金做多的意图成功地被掩盖，同时令市场以为他们想做空。但是，通过分析这份持仓报告仍然可以找到一些蛛丝马迹。

关键词： 持仓分析 散户投资者 对冲力量 期货