来源：诺安基金

今年以来，大部分投资者可能会觉得A股市场跌宕起伏、震荡不休。一开始，市场在1月份开始的时候出现了普涨，然后在1月底至5月初，进入了一段结构性行情。随后，由于国内外各种因素的扰动，市场陷入了调整，导致部分宽基指数已经回吐了年初至今的涨幅。

这种市场让投资者都感觉比较难受，抓不住主线，踩不准节奏，即使有利好也涨不动，又没有什么大级别行情。有时，好不容易有几天上涨马上又跌回来了，几次三番下来，大家也都不敢轻易出手了。

为什么会这样呢?

这与今年市场呈现“低波动”特征有关。

今年市场呈现出低波动特征

海通证券对今年主流宽基指数的年度振幅(当年指数最高价相对最低价的变动幅度)与2005年以来的历史数据进行了纵向对比，发现今年的市场呈现出明显的低波动特征。

自2005年以来，万得全A指数的年度振幅通常都在25%以上。而在市场表现优异或是形势恶劣时，这个幅度会更大，历年均值达到68%(中位数43%)，也就是说市场的高点和低点之间会有68%的变动幅度。

但是截至2023年10月12日，今年万得全A的振幅只有12%，创下了自2005年以来的历史最低值，比上次低点的2017年的18%也还有较大的距离。

图片发布日期：2023-10-14

同样的，如果以上证综指衡量，2005年以来指数年振幅在大部分年份也基本都在25%以上，年振幅平均为60%(中位数35%)，而今年上证综指振幅只有12%，同样为历史新低;

如果以沪深300来衡量，今年的振幅仅17%，低于2005年以来的年平均振幅69%(中位数46%)。

图片发布日期：2023-10-14

此外如果用三个月滚动振幅视角看，当前指数振幅同样处在历史低位附近。过去三个月万得全A指数的振幅为9%，处在2005年以来从低到高15%的分位，上证综指振幅10%，处13%历史分位，沪深300振幅7%，处21%历史分位。

图片发布日期：2023-10-14

低波动市场的“难点”

那么，低波动的市场有什么特别之处吗?

一、方向不清晰，热点轮动快，少有大级别行情

低波动，意味着市场难以有比较明确的线索、强势的走势让人能够把握相对确定性的投资机会。而当市场处于“低波动”之中时，投资者通常会直观感受到“迷茫”。

在这种情况下，增量资金找不到契机和动力入场，更多的是存量资金在市场中博弈，这就导致市场难以出现多点开花的普涨行情，更多的是存量资金在不同板块中流动带来的快速轮动。

对于投资者来说，就会感觉到好像今天这块涨了，刚追进去还没两天，就又跌回来了，还没等自己调仓，又轮动到别的板块了，让人“找不着北”。

二、市场情绪难以提振、风险偏好较低

什么时候猎人最不敢扣动扳机呢?

答案肯定是不知道往哪儿打的时候。

当投资者处于“迷茫”状态，市场趋势不明朗时，市场情绪就不会很高，加上实体经济还处于修复之中，外部还存在一定压力时，整体市场的风险偏好也会相对较低一些。

从周换手率看，周换手率于5月初开始回落，截至2023/10/12当前周换手率(年化)为235%，低于2022年10月市场底部时的276%。

从成交情况看，全部A股五日平滑成交量已从5月初的高点回落，当前全A五日平滑成交量为630亿股，低于去年10月底时市场成交量695亿股。

图片发布日期：2023-10-14

从大类资产比价指标看，股市情绪已明显较弱。截至2023/10/12，当前A股风险溢价率(1/全部A股PE-10年期国债收益率)为3.11%，处05年以来从高到低24%分位，已经高于05年以来均值+1倍标准差(3年滚动);当前A股股债收益比(全部A股股息率/10年期国债收益率)为0.80，处05年以来从高到低1%，达05年以来均值+2倍标准差(3年滚动)附近，接近去年10月底水平，可见当前市场的风险偏好已处在相对低位。

图片发布日期：2023-10-14

三、主动择时波段操作的空间有限

这种情况就相当于大型猎物不多，看不清在哪儿，后续的子弹也不多，就让人比较为难了。

投资者进行主动择时、波动操作的空间就非常有限了。本来轮动就快，很难抓住机会，就算抓住了，也持续不久，很多常用的操作策略、技术指标，都难以提供太大的帮助，想要获取超额收益的难度大幅提升。

基民怎么办?

那么，在这种让人“难受”的低波动市场中，基民怎么办呢?

首先，调整好心态，客观、理智看待波动

在低波动的市场里，投资者首先要做好的是——调整心态，学会正确认识波动，与波动相处。

低波动市场通常不会提供大幅的短期涨幅，追逐短期收益可能会导致频繁买卖、踏空套牢。

在上涨空间不大的同时，市场下跌的空间也不会很大，如果害怕回撤，一有风吹草动就像惊弓之鸟，反应过度，也就很容易白白“割肉”、错过结构性机会。

所以在低波动市场中，重视长期投资、积少成多，正确面对波动，控制焦虑和情绪波动，保持长期稳定的心态是第一步。

其次，控制好仓位、降低持仓成本

当我们对市场把握不大的时候，注意要控制好仓位，最好能“进可攻退可守”，这意味着我们应该保持足够的灵活性，既能够积极参与市场，也能够在需要时守住自己的仓位，以规避潜在的风险。

具体来说，我们可以通过高抛低吸、基金定投等方式，适当降低持仓成本。分批建仓，而不是一次性押注，在市场出现明显高点时适度减仓，而在市场出现低谷时逐渐增仓，以降低平均持仓成本。这样，即使市场频繁波动，我们也能够逐步建立仓位，降低市场频繁波动对投资组合的冲击，从小波动中不断积累收益。

最后，信心、耐心很重要

俗话说，一鼓作气，再而衰、三而竭。

在“低波动”市场投资，就要面临一而再、再而三的冲高回落的过程。这个过程非常的煎熬，很容易让人心生疲倦，放弃希望。

但是其实真正对抗低波动市场的核心武器，就是“信心”和“耐心”。

归根结底，市场缺乏信心，情绪不高，交易量起不来，增量资金不敢入场，即使出现机会也难以推高，同时市场经过一定程度的调整，很多优质的资产继续向下也不太现实，这样市场就会横亘在一个区间，频繁的小幅波动。

但当我们拉长时间线，从历史经验来看低波动并非A股的常态，后续指数振幅或将有望逐步扩大，低位小幅震荡不可能一直长期持续，未来随着实体经济不断修复、助力政策持续落地、投资者信心逐渐恢复，市场仍然是存在转机的。

关键词： 级别行情 指数振幅 定投 市场情绪 上证